Пабло Эрнандес де Кос, глава Банка международных расчётов, публично раскритиковал стейблкоины как средство для массовых платежей, заявив о недостаточной надёжности этих активов. Позиция BIS — это не частное мнение: организация координирует денежно-кредитную политику центробанков G20 и влияет на глобальное финансовое регулирование, поэтому её оценка задаёт тон для официальной позиции центральных банков.

Критика касается фундаментального вопроса: стейблкоин должен быть стабилен, чтобы выполнять функцию платёжного средства. Но мир криптовалют полон примеров того, как коллатерализация оказывалась недостаточной (вспомнить хотя бы Terra-Luna), а обещания быть полностью обеспеченными — не выполнялись на практике. BIS правомерно указывает на то, что когда стейблкоин используется миллионами людей и компаний, риск системного краха становится ещё значительнее. Одновременное изъятие средств из такого инструмента при потере доверия — это уже не просто потеря личных сбережений, но угроза платёжной системе в целом.

Новое исследование Финансовой стабильности Банка международных расчётов подтвердило, что регулирование эмитентов стейблкоинов сегодня чрезвычайно разнородно. В разных странах действуют разные требования к резервам, аудиту, правовому статусу — из-за чего эмитентам возможно выбирать для себя наиболее мягкие юрисдикции. Это открывает путь к арбитражу регулирования и усиливает риски для пользователей.

Позиция BIS отражает консервативный подход официальных финансов: центробанки и международные организации неохотно видят частные, децентрализованные деньги, которые конкурируют с государственной валютой и выходят из-под полного контроля. Но в этом случае критика основана не только на принципиальном несогласии, но и на реальных примерах крахов. Стейблкоины, которые работают (например, те, что полностью обеспечены государственными облигациями и нормально аудитируются), сталкиваются с очень жёсткими нормативными требованиями, что снижает их экономическую привлекательность. Те же, что стремятся быть прибыльными для эмитента, вынужденно ищут более рискованные источники дохода.

Для российского бизнеса позиция BIS косвенно влияет на регулирование в стране. Центральный банк России исторически следует рекомендациям международных организаций при разработке финансовых стандартов. Если BIS открыто скептичен к стейблкоинам как платёжному инструменту, это укрепляет консервативную позицию ЦБ и снижает вероятность того, что компании смогут легально использовать крипто-активы для внутренних платежей или расчётов. Вместе с тем, регулирование блокчейн-платформ для специальных целей (учёт активов, смарт-контракты в B2B) остаётся более открытым — здесь технология оценивается без привязки к роли платёжного средства.

Суть критики BIS справедлива: использовать непроверенный или слабо регулируемый финансовый инструмент для критической платёжной функции рискованно. Но это не закрывает дискуссию о том, могут ли хорошо структурированные и надёжно обеспеченные токены (с полной прозрачностью резервов и независимым аудитом) играть вспомогательную роль в платёжных системах. BIS такую возможность фактически не рассматривает, что показывает, что для главного банкира мира главное — сохранить доверие к традиционной финансовой инфраструктуре, а не искать гибридные решения.