Международный валютный фонд опубликовал отчёт, в котором указал на системные риски, связанные с расширением токенизированных рынков капитала. Согласно выводам МВФ, рынки акций на основе блокчейна демонстрируют более низкую ликвидность и повышенную волатильность в сравнении с традиционными биржами, при том что спрос на торговлю в режиме 24/7 растёт.
Это наблюдение МВФ отражает реальную проблему, которую видны те, кто действительно работает с такими инструментами: токенизированные рынки часто страдают от фрагментации ликвидности. Когда торговля распределена между множеством небольших платформ вместо консолидации на одной или двух больших, это создаёт проблемы с исполнением крупных ордеров без значительного просчёта цены. Высокая волатильность в токенизированных активах — это не всегда следствие самой технологии блокчейна, а часто результат того, что на такие рынки приходит недостаточно профессионального капитала, который обычно стабилизирует традиционные биржи.
Спрос на круглосуточную торговлю действительно есть, и он логичен: децентрализованная природа блокчейна позволяет торговать без привязки к часовым поясам и выходным. Однако МВФ здесь точен — возможность торговать круглый день не имеет смысла, если ликвидность недостаточна. Когда нет встречного предложения в нужный момент, 24/7 становится просто окном с высоким размахом цен.
Позиция МВФ отчасти консервативна, но по сути справедлива. Финансовые регуляторы и организации вроде МВФ опасаются, что быстрый рост токенизированных рынков может привести к ситуации, когда не-регулируемые или слабо регулируемые платформы накопят достаточно системного значения, чтобы создавать проблемы для стабильности. История показывает: когда что-то становится большим, быстро растёт и плохо регулируется, мы получаем финансовые кризисы.
Для российского бизнеса этот вывод МВФ актуален в контексте возможности выпуска собственных цифровых ценных бумаг. Если компания рассматривает токенизацию своих акций или облигаций, важно понимать, что обеспечение адекватной ликвидности — критично. Без достаточного количества покупателей и продавцов токенизированная бумага может стать сложно торгуемой. Платформы вроде Signum могут облегчить технику выпуска и управления токенами, но экономика ликвидности остаётся за компанией и её инвесторами — нужно убедиться, что у рынка есть спрос.
Более широкий контекст: токенизация активов остаётся амбициозной идеей, но практическая реализация отстаёт от ожиданий. Хайп вокруг возможности торговать любым активом 24/7 часто перевешивает реальную полезность на текущем этапе развития. МВФ по сути говорит то же самое, что видно в данных: когда объёмы малы, а участников недостаточно, преимущества и недостатки новой технологии выглядят совсем по-другому, чем в маркетинговых презентациях.