Рынок начал переоценивать спешку гигантов в AI-инфраструктуре. На прошлой неделе Alphabet, Amazon, Meta и Microsoft объявили о планах потратить совокупно более $740 млрд на капитальные затраты в этом году — в основном на дата-центры и чипы. Первые годы AI-бума инвесторы рассматривали такие цифры как знак уверенности в перспективах технологии. Но к четвёртому кварталу настроение изменилось: прибыль тает, долги растут, а гарантий, что эти колоссальные вложения когда-нибудь окупятся, нет.
В пятницу паника охватила весь рынок. Nasdaq упал на 2,9%, чип-производители пострадали ещё больше: Nvidia упала на 4%, Broadcom более чем на 5%, Qualcomm на 11%. Alphabet, уже просевший на 12% в четверг и потерявший $500 млрд стоимости, упал снова. Причина проста и парадоксальна: компании, которые годами выплёвывали прибыль из своих основных бизнесов, теперь видят, как эти самые бизнесы разрушаются ИИ.
Самый наглядный пример — Alphabet. Google в третьем квартале впервые за историю показал отрицательный свободный денежный поток в $9,1 млрд (это второй квартал подряд в минусе), при капитальных затратах $51,4 млрд. Компания планирует потратить до $205 млрд в году, и ещё больше в 2027-м. Параллельно AI-чатбот AI Mode, встроенный прямо в поиск Google, начал поглощать пользователей из платежной системы. Поиск, источник примерно половины доходов Alphabet, растёт лишь на 12% — самый медленный темп за пять кварталов. Google застрял в ловушке: вкладывает миллиарды в технологию, которая может убить его главную кассу.
Amazon находится в похожей ситуации. За последние 12 месяцев компания показала отрицательный свободный денежный поток $42,4 млрд против положительного $14,8 млрд годом ранее. При капитальных затратах $220 млрд в году акции Amazon упали на 7% после отчёта, несмотря на рост облачного бизнеса AWS на 39%. Meta тоже горит: отрицательный свободный денежный поток $2,1 млрд в третьем квартале при капитальных затратах до $145 млрд в году. CEO Марк Цукерберг сам признал, что новый AI-ассистент Muse «требует огромных вычислительных мощностей». Даже рост рекламной выручки на 26% не спас акции Meta от 10%-го падения.
Единственный исключение — Microsoft, у которого свободный денежный поток остался положительным ($18,6 млрд в последнем квартале) при капитальных затратах $45,2 млрд. Но даже это не очень хорошая новость: Microsoft сам сказал, что это не стратегический отход от AI-инвестиций, а просто задержки в получении мощностей от поставщиков. В результате упали акции компаний, предоставляющих вычислительные мощности в аренду.
Деньги на всё это берутся не только из текущей прибыли. Большие технологические компании активно привлекают капитал через выпуск акций и облигаций. По данным S&P Global Market Intelligence, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta и Oracle в 2026 году привлекли $326 млрд через долг — в три раза больше, чем годом ранее. Спрос на вычислительные мощности для ИИ остаётся сильным, облачные бизнесы Google, Amazon и Microsoft показывают прирост. Но инвесторов пугает цена вопроса.
Эта нестабильность может осложнить долгожданное IPO компании Anthropic, которая подала заявку на выход на биржу на неделе. Рост Anthropic зависит от доступа к огромным вычислительным ресурсам. Но в пятницу Financial Times сообщила, что Blackstone предупредил инвесторов: компания может не получить инвестиционный рейтинг после IPO, что сделает её ещё более зависимой от гиперскейлеров и сторонних поставщиков.
Meta Platforms Inc. признана экстремистской организацией, её деятельность запрещена на территории РФ; это относится и к принадлежащим ей социальным сетям Instagram и Facebook.
Алексей Мартыненко
Главный редактор SPV News
Парадокс всей ситуации в том, что ИИ становится жертвой собственного успеха. Компании, которые раньше печатали деньги из стабильных источников (реклама, облако), теперь вынуждены ставить ва-банк на новую технологию, не имея гарантий. При этом сама эта технология разрушает их денежные потоки — как Google с поиском. Это не значит, что инвестиции прекратятся, но ценовая дисциплина к ИИ-капитальным затратам окончательно вернулась.