История спот-ETF для альткоинов развивается предсказуемо: после того как в 2024 году прошли биткоин и эфир, крупные игроки начинают искать следующие активы. На этот раз очередь дошла до Zcash — приватности-ориентированной криптовалюты, которая вот уже почти десять лет остаётся в top-20 по капитализации, но так и не получила массового внимания за пределами энтузиастов.
Gemini Trust Company, криптовалютная биржа братьев Винклвоссов, подала в SEC заявку на регистрацию спот-ETF для ZEC с планом листинга на Nasdaq. Структура стандартная для таких инструментов: фонд будет держать монеты в прямом владении, Gemini выступит кастодианом (хранителем), а само Winklevoss Capital планирует вложить в фонд до $100 млн. Инвестиция аффилированных компаний — классический ход для добавления легитимности и обеспечения ликвидности при запуске.
С одной стороны, это логичный шаг: Zcash действительно имеет техническую ценность для приватных платежей, а криптовалютное регулирование в США медленно, но движется к приёмке таких продуктов. С другой — популярность ZEC в реальных платежах остаётся минимальной, большинство держателей воспринимают его как спекулятивный актив, а техническая база приватности (к тому же необязательная по умолчанию) вряд ли привлечёт массовых инвесторов через ETF. Это скорее попытка Gemini занять нишу управляемых фондов для крупных игроков, чем событие, которое переосмыслит роль Zcash на рынке.
В контексте общей тенденции это означает, что после исчерпания на данный момент спроса на биткоин и эфир ETF, индустрия начинает искать новые векторы роста. SEC пока движется без явного замораживания таких заявок, но и нельзя сказать, что процесс упрощается. Каждый новый альткоин-ETF требует отдельного рассмотрения и обоснования того, почему именно этот актив достаточно зрелый и защищённый для розничных инвесторов.
Для российского рынка такие ETF остаются недоступны через легальные каналы — ни Zcash, ни уж тем более такие структурированные продукты на его базе не обращаются в отечественных брокерских сервисах. Криптовалютный рынок в России остаётся в зоне неопределённости регулирования, поэтому розничный инвестор здесь либо работает через зарубежные биржи (что имеет свои риски), либо ищет альтернативные инструменты. Для организованного бизнеса, который занимается платёжными системами или требует приватности транзакций, интерес к Zcash теоретически выше, но его применение в России ограничено законодательством о платёжных системах и требованиями к отслеживаемости средств.
В итоге — это новость для глобального крипто-рынка и поклонников альткоинов, но не переломный момент ни для самого Zcash, ни для отрасли в целом. Одобрение SEC будет считаться маленькой победой криптоиндустрии в её борьбе за институциональное признание, но реальный объём торгов и интерес маркет-мейкеров проявятся только после запуска. Gemini давно пытается закрепиться как серьёзный игрок после своих неудач с другими продуктами, поэтому такой ETF для них больше о расширении портфеля и демонстрации capability, чем о расчёте на массовый спрос к Zcash как активу.