Исследователи из Citibank выдвинули тезис, который идёт вразрез с популярным нарративом о крипто-революции: по их оценке, главные деньги в токенизации будут зарабатывать не биткоин и эфир, а инфраструктура для создания и торговли цифровыми представлениями реальных активов — акций, облигаций, кредитов и их производных. Логика проста: если токенизированные акции или облигации действительно упростят торговлю и расчёты, спрос возникнет немедленно, потому что речь идёт об огромных объёмах. А где объёмы, там комиссии и сборы для платформ.

Это важно, потому что сегодня большая часть внимания инвесторов и медиа сосредоточена на волатильных спекулятивных активах — собственно крипто-токенах и NFT. Между тем работа с реальными активами требует совсем другого подхода: прозрачности, надёжности инфраструктуры, интеграции с существующим регулированием. Платформы, которые это обеспечат, не обязательно будут стартапами вроде Uniswap — это могут быть и традиционные финансовые игроки, и новые middlemen-сервисы для B2B.

Тезис Citibank отражает реальную тенденцию последних лет: постепенный переход крупного капитала от покупки спекулятивных токенов к изучению практического применения блокчейна для ускорения расчётов и упрощения кросс-граничной торговли. Крупнейшие банки и брокеры (JPMorgan, BlackRock, фонды) уже экспериментируют с токенизацией облигаций и акций, а не с созданием собственных криптовалют.

Однако здесь есть существенное «но». Токенизация акций или облигаций на блокчейне имеет смысл только если выигрыш от скорости и автоматизации превосходит затраты на переход инфраструктуры — а это далеко не очевидно для активов, которые уже хорошо торгуются на централизованных биржах с микросекундными скоростями. Кроме того, любая масштабная токенизация потребует согласования между регуляторами, биржами, депозитариями и банками, что исторически двигается медленнее, чем эксперименты в тестовых сетях.

Для российского бизнеса токенизация активов пока остаётся темой сугубо теоретической из-за ограничений на работу с крипто. Но логика интеграции платежей на блокчейне — ускорение расчётов, прозрачность контрактов — уже применима к внутренним процессам компаний (управление цепочками поставок, верификация транзакций между подразделениями). Когда российское регулирование подойдёт ближе к модели контролируемой цифровизации (а не запретов), именно платформы и сервисы для корпоративных расчётов получат больший практический эффект, чем сама игра на крипто-активах.

В итоге Citibank называет вещи своими именами: крипто — это спекулятивный актив, а блокчейн — это инструмент для инфраструктуры. Те, кто строит инфраструктуру, заработают больше, чем те, кто торгует самим инструментом. Это не ново для финтеха в целом, но для крипто-индустрии, привыкшей к нарративу про революцию денег, звучит как освежающая трезвость.