Впервые за долгие годы Tether потеснили на европейском рынке. Согласно данным аналитической платформы Kaiko, USDC заняла 56% торговли евро-стейблкоинами с января 2024 года, оставив USDT на втором месте. Сам по себе факт переворота символичный: USDT десятилетие была безоспорной королевой стейблкоинов, а теперь теряет позиции на одном из крупнейших рынков.
Главная причина — европейское регулирование. Директива MiCA (Markets in Crypto-Assets), которая вступила в полную силу в 2024 году, установила жёсткие требования к стейблкоинам и издателям криптоактивов. Для работы в ЕС теперь нужна лицензия, и Tether долго не спешила её получать, рассчитывая, видимо, что обойдётся. Пока он тянул время, крупные европейские биржи начали сами ограничивать USDT — кто-то для страховки, кто-то из-за давления регуляторов. Circle, издатель USDC, напротив, активнее адаптировалась к требованиям и получила необходимые лицензии, что дало ей преимущество.
Углубление ликвидности USDC на евро-парах — это не просто переток объёмов, а сдвиг в самой структуре рынка. Лучшая ликвидность означает более узкие спреды, меньше проскальзывания при сделках, удобнее для больших игроков. Это создаёт своеобразный flywheel: больше ликвидности привлекает больше трейдеров, те ищут именно евро-пару с хорошей глубиной, исторически это был USDT, но теперь это USDC.
Парадокс в том, что мировой рынок стейблкоинов остаётся в целом доминирован USDT — просто потому, что основной оборот идёт на США и азиатских биржах, где MiCA не действует. Но регулирование in-place в других юрисдикциях (и подобные инициативы готовятся везде) означает, что фрагментация неизбежна. Для крупных стейблкоинов это нормально — они уже привыкли иметь разные веса на разных рынках. USDT просто теряет удобный, почти бесплатный доступ к европейским торговцам.
Что это означает в контексте российского бизнеса? Напрямую — мало, ибо ни USDT, ни USDC легально не обращаются на российских биржах. Однако косвенно это показывает, как работает адаптация к регулированию: издатели, которые рано начинают диалог с регуляторами и инвестируют в compliance, получают конкурентное преимущество. Если в России когда-нибудь легализуют работу с крипто-активами на базе отечественных платформ (вроде Signum), приоритет получат те игроки, кто уже готов к требованиям.
Для европейских трейдеров и малых бизнесов, работающих с крипто-расчётами, это просто означает, что USDC становится более практичным выбором в евро-паре — стабильнее, ликвиднее, без опасности столкнуться с ограничениями на бирже. Что касается долгосрочного баланса: Tether могла бы получить лицензию MiCA и вернуть долю, но она явно считает, что потеря европейского рынка менее болезненна, чем раскрытие полной информации о резервах, которое требует регулирование.