Tether, главный игрок рынка стейблкойнов, отчитался о существенном укреплении своей финансовой позиции. По итогам третьего квартала компания удвоила объём избыточных резервов до $8 млрд — это средства сверх требуемого минимума для резервирования выпущенных токенов USDT. Одновременно прибыль за квартал составила $1,5 млрд, что отражает масштабные комиссии от обращения стейблкойна.
Что более любопытно — американские государственные облигации в портфеле Tether теперь сравнимы по объёму с резервами казначейства, которые держат крупные иностранные государства. При этом компания активно инвестирует в биткойн: на конец сентября его запасы оценивались в $8,37 млрд, что демонстрирует стратегию диверсификации резервов за пределы традиционных активов.
Контекст здесь не без значения. Tether долгие годы критикуют за непрозрачность резервирования — заявления о том, что за каждый выпущенный USDT стоит реальный доллар, до недавнего времени казались больше верой в добрую волю, чем фактом. Текущие цифры по резервам — хотя бы по той части, что касается казначейства США, — более или менее верифицируемы (публичные реестры на счетах Tether). Избыточные резервы в $8 млрд явно демонстрируют, что компания держит буфер выше минимума, что снижает острость вопроса про риск дефицита ликвидности, который висел над рынком год-два назад.
Прибыльность же Tether была всегда — стейблкойны зарабатывают тип гарантированный доход: разница между процентами на держание активов (казначейства дают доход) и комиссиями/спредами на торговле самим токеном. $1,5 млрд за квартал — это просто объём обращения достаточно велик, чтобы вклад лежал в таких суммах.
Инвестиции в биткойн интересны как сигнал. Это не обязательно для резервирования USDT, но стало частой практикой крипто-компаний использовать избыток средств для покупки БТЦ. Для эмитента стейблкойна это немного парадоксально — волатильный актив в портфеле компании, которая обещает стабильность, — но с точки зрения ROI это логично.
Для России применимость здесь косвенная. Если вы пользуетесь USDT для расчётов или хранения стоимости (что в условиях санкций и ограничений на валютные операции становится привлекательнее), текущие резервы Tether — это информация о надёжности контрапартии. Избыточные резервы и прибыльность означают, что компания мотивирована оставаться на плаву. На практике это отражается в стабильности курса токена и скорости обработки транзакций. Для бизнеса, который работает с USDT через Signum или другие платформы для крипто-платежей, надёжность эмитента — часть риск-профиля, который нельзя игнорировать.
Алексей Мартыненко
Главный редактор SPV News
Tether в очередной раз подтверждает, что стейблкойны как инструмент работают — компания генерирует реальный доход и держит реальные резервы. Вопрос не в том, нужны ли стейблкойны вообще, а в том, какой эмитент заслуживает доверия. Избыточные резервы и инвестиции в ликвидные активы — это язык, который рынок понимает. Вот только надо помнить: финансовая мощь компании не отменяет политических рисков, если регулятор захочет затруднить её работу.