Ondo Finance выступила с предложением к американским регуляторам — SEC и CFTC — разрешить выпуск и торговлю акционными перпетуалами (perpetual futures на отдельные акции) в рамках существующей нормативной базы США. По мнению компании, текущее законодательство уже содержит все необходимое для такого инструмента, остаётся только его интерпретировать и адаптировать под реалии децентрализованных и гибридных платформ.
Перпетуальные фьючерсы — это бессрочные производные контракты, которые держатель может удерживать неограниченно долго, в отличие от обычных фьючерсов с датой экспирации. На криптовалютных биржах (Binance, Bybit, dYdX и аналоги) они стали стандартом, позволяя трейдерам спекулировать на кредит с плечом на цену базового актива. Инструмент популярен из-за гибкости и низких спреда, но на традиционный фондовый рынок США распространяется не был — отчасти из-за неясности в регулировании.
Предложение Ondo вписывается в более широкый тренд: американские регуляторы и индустрия пытаются переместить часть крипто-торговли и финтех-услуг обратно на регулируемые американские платформы. Это касается и спотовых торговых инструментов на криптовалюты (к ним уже одобрены ETF), и более сложных дериватив-продуктов. Параллельно идёт спор о том, кто должен надзирать криптодеривативы — SEC (как финансовые инструменты) или CFTC (как товарные фьючерсы). Ondo предложение вероятно включает и предложение по разделению юрисдикции или выборе более гибкого регулятора.
На практике это имеет смысл: американского трейдера, захотевшего торговать перпетуальными фьючерсами на Tesla или Apple, сегодня ничто не останавливает — он просто заходит на иностранную крипто-биржу. Это уходит из поля зрения американских регуляторов, и часть комиссий теряется для американской экономики. Если легализовать инструмент здесь, на нём заработают американские платформы, вырастет налоговая база, и контроль над рисками будет хотя бы номинально в руках регуляторов — хотя, честно, на кредитные плечи в трейдинге это навряд ли сильно повлияет.
Вопрос в том, готовы ли SEC и CFTC подвинуться. SEC традиционно консервативна и озабочена защитой розничного инвестора — перпетуалы с плечом для этого выглядят инструментом повышенного риска. CFTC более либеральна в части дериватив-инноваций, но нужно согласие обеих. Если решение будет, то оно скорее всего будет ограничено — допуск только для аккредитованных или профессиональных инвесторов, кэп на плечо, требования по ликвидности и капиталу площадок.
Для российского бизнеса и трейдеров это пока полусухопутный вопрос: те, кто торгует акциями USA на кредит, используют либо международные брокеры (Interactive Brokers, др.), где перпетуалы не предусмотрены по закону, либо иностранные крипто-платформы. Если в США всё же одобрят акционные перпетуалы, они станут стандартом и на глобальных платформах. Отечественные платформы вроде Мосбиржи такие инструменты едва ли быстро поддержат — и из-за консервативности регулирования в России, и потому что торговля акциями США на плечо для россиян в последние годы затруднена санкциями и закрытием доступа. Однако это может стать модельным прецедентом для расширения дериватив-меню в более открытых юрисдикциях.