Morgan Stanley снизила целевую цену на акции Coinbase вдвое, отразив резко упавшие ожидания от восстановления бизнеса криптовалютной биржи. Решение последовало после разочаровывающих результатов квартала и сохраняющейся слабости на рынке спотовой торговли.
Основная проблема — торговые объёмы не растут так, как рассчитывали инвесторы. Даже рост цены биткойна и эфира в последние месяцы не смог вытащить активность трейдеров на докризисный уровень. Люди торгуют, но вяло, комиссионные сжимаются, и биржа не может компенсировать это объёмом. Добавилась и новая неприятность — взлом Binance, крупнейшего конкурента, хотя и не привёл к краху платформы, но ударил по доверию ко всему сектору и отвлёк внимание от других площадок.
Это не первое падение курса Coinbase после отчётности, но срезание целевой цены на половину от крупного банка — сигнал, что Wall Street переоценивала восстановление. Весной 2021 года акции взлетели на волне хайпа, сейчас переоценка сходит на нет. Вопрос в том, где дно: стабилизируется ли торговля на текущих уровнях или будет дальше сползать.
Для российского крипто-рынка Coinbase — точка отсчёта. Когда американская крупнейшая биржа теряет инвесторов и прогнозы, это влияет на восприятие всего сектора. Компании вроде Signum, работающие с блокчейн-интеграцией и платежами, не зависят от спотовой торговли криптой, но рыночное настроение на них всё равно влияет — когда крипто в немилости, фундинг и готовность бизнеса к экспериментам падают.
Coinbase пытается диверсифицироваться: Ethereum Staking, Prime (венчурное плечо), подписка за фиксированную комиссию — но ни один из этих направлений пока не компенсирует убыток от сжатия торговых объёмов. Стейкинг помогает удержать клиентов, но не зарабатывает столько, сколько теряется на комиссиях.
Более широкий контекст: крипто-биржи вообще проходят через переоценку. Когда рынок дикий, спекуляции и объёмы крутят денежку. Когда становится скучновато, выясняется, что бизнес-модель хрупкая. Даже Binance, которая по размерам в разы больше, получала удары от регулирования и взломов. Coinbase как минимум более регулируемо и прозрачно, но это не спасает от того же основного риска: доходы привязаны к активности спекулянтов.
Morgan Stanley просто честнее других показала цифры: если торговля не восстановится, акция переоценена. Это может быть временно, а может быть надолго. Зависит от того, вернётся ли в крипто обычный трейдер или это была пузырь.
Алексей Мартыненко
Главный редактор SPV News
Важнее всего тут не сама цена акции, а что она говорит о состоянии сектора. Когда даже крупнейшая и наиболее регулируемая биржа теряет инвесторов потому что люди просто меньше торгуют — это признак, что волатильность и спекулятивная активность, которые гнали крипто-рынок, переходят в фазу усталости. Взлом Binance здесь не причина, а следствие: когда интерес падает, и недостатки становятся видны острее.