Circle, один из крупнейших эмитентов стейблкоина USDC, обратилась к органам ЕС с предложением пересмотреть требования MiCA (Markets in Crypto-Assets Regulation) к резервированию стейблкоинов. Компания настаивает на замене обязательных минимумов банковских депозитов на более гибкий подход к управлению ликвидностью, который позволил бы эмитентам диверсифицировать источники обеспечения.
В текущем виде MiCA требует от эмитентов держать значительную часть резервов в виде депозитов в банках первого уровня — жёсткое правило, которое ограничивает возможности маневра и удорожает операционные расходы. Circle утверждает, что такой подход неоправданно узкий и не учитывает современные инструменты управления ликвидностью (включая высокорейтинговые облигации, гособлигации, краткосрочные коммерческие бумаги). Компания также лоббирует сохранение права на кросс-граничный выпуск стейблкоинов без излишних национальных барьеров.
Это не просто коммерческое лоббирование — здесь столкнулись две логики регулирования. ЕС при разработке MiCA выбрал консервативный путь: максимальная концентрация резервов в банках, минимум подвижек. Но такой подход превращает стейблкоины в частичный эквивалент традиционных платёжных систем, не давая индустрии дышать. Circle и другие крупные игроки (включая те, кто потом вышел из Европы) считают, что это задушит конкурентоспособность европейского крипто-рынка в сравнении с США или Азией.
Пересмотр MiCA идёт уже сейчас — регулятивные ведомства Европы в 2024–2025 годах обсуждают усовершенствование правил. Гибкое правило резервирования выглядит разумным: ликвидность можно контролировать разными способами, главное — реальная способность эмитента вернуть средства на требование. Однако любое ослабление требований встречает сопротивление консерваторов, опасающихся системного риска. Компромисс, похоже, будет в сторону сохранения жёсткости, но с некоторым расширением списка приемлемых инструментов.
В России прямое применение изменений MiCA невозможно — крипто-выпуск находится под запретом, а импорт европейских стейблкоинов ограничен законодательством о цифровых финансовых активах. Однако если российский рынок когда-либо разрешит локальный выпуск стейблкоинов (что говорится о возможности), вопрос об адекватности требований к резервам станет критичным: слишком жёсткие правила отпугнут эмитентов, слишком мягкие создадут риски. Опыт европейского регулирования — хорошая схема для размышлений при проектировании своих правил.
Результат переговоров Circle и других игроков с ЕС покажет, готова ли Европа балансировать между инновацией и осторожностью. Сейчас тренд таков: рынок давит на смягчение, регуляторы держат линию консерватизма, компромисс медленный. Для крипто-индустрии это означает, что европейское направление будет дороже и сложнее, чем, например, американское или восточное — что и видно по оттоку проектов из ЕС.