Calpers, пятый по величине пенсионный фонд в мире с активами свыше $600 млрд, систематически сокращает экспозицию к американским гигантам IT. По данным Financial Times, в первой половине 2026 года фонд на 26% снизил совокупную долю прямых акций в так называемой Magnificent Seven (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta и Tesla). Это не просто ротация между бумагами, а сигнал глубокого пересмотра стратегии одного из самых влиятельных инвесторов мира.

Логика простая: после нескольких лет галопирующего роста под флагом ИИ-революции оценки этих компаний достигли уровня, при котором дальнейший прирост выглядит сомнительным. Apple вырос на 34% с начала года и завис на своих максимумах, Nvidia добавила 12%, но Meta, Alphabet и Tesla торгуются в минусе. Одновременно корпоративные инвестиции в ИИ-инфраструктуру продолжают расти экспоненциально, но практическая отдача — коммерческие продукты, которые действительно приносили бы доход, — остаётся туманной. Многие из этих инвестиций пока остаются капитальными затратами без видимого ROI.

Calpers вместо этого переориентируется на private equity, ища экспозицию к более широкому спектру компаний. Заместитель главного инвестиционного директора фонда Антон Орлич прямо назвал оценки публичного рынка завышенными и указал на риск недостаточной доходности технологических гигантов относительно других активов. Это позиция не фанатика, а профессионала, который управляет пенсионными деньгами и отвечает за результат на горизонте десятилетий, а не квартала.

На этот фон приходит новая волна беспокойства по финансированию ИИ-дата-центров. На прошлой неделе Elon Musk предупредил об ужесточении финансирования для специализированных компаний облачной инфраструктуры — CoreWeave, Cipher Digital и IREN упали в предторговле. Если даже эксцентричные венчурные игроки начинают закрывать краны, а крупные институциональные инвесторы ребалансируют портфели в сторону от IT, это признак того, что момент euphoria явно проходит. Рынок начинает различать между «ИИ как тренд» и «ИИ как прибыль».

Для российского бизнеса этот сигнал важен косвенно. Во-первых, если западные инвесторы начнут более дотошно смотреть на ROI от инвестиций, то и в России ожидания от ИИ-проектов должны стать более приземлёнными. Не просто автоматизировать процесс, а показать, как это сокращает издержки или растит выручку. Во-вторых, волна консервативности в венчуре может означать, что стартапам будет сложнее привлечь финансирование, но проверенные решения — особенно в автоматизации и контенте, где ROI измеримый (как в случае с платформами обработки документов или генерации текстов), остаются привлекательны. В-третьих, это может подстегнуть интерес к локальным решениям и независимым от западных платформ инструментам.

Всё это напоминает классический цикл: первая волна инвестиций в новую технологию переоценена, за ней следует отрезвление, а затем рынок находит подлинную ценность. ИИ не исчезнет, но следующая стадия будет о практике, а не о гипотезах.

Meta Platforms Inc. признана экстремистской организацией, её деятельность запрещена на территории РФ; это относится и к принадлежащим ей социальным сетям Instagram и Facebook.