На симпозиуме Jackson Hole в пятницу утром председатель ФРС Кевин Варш подтвердил, что инфляция остаётся основным вызовом для американской экономики. Формулировка «у нас есть работа впереди» (We have work to do) звучит умеренно, но в контексте выступления главы центрального банка это означает отсутствие уверенности в том, что инфляция вернулась к целевому уровню 2%.
Jackson Hole — это главная трибуна для денежных властей США, и выступление Варша здесь одно из самых ожидаемых рынками событий. Любое высказывание главы ФРС в этом месте моментально переводится в ожидания по ставкам и долгосрочным доходностям. Формулировка о незавершённой работе подтверждает: речи об агрессивном снижении ставок быть не может, несмотря на то, что за последние месяцы было немало спекуляций на счёт скорого разворота.
Ситуация с инфляцией остаётся нетривиальной. Официально CPI замедлился, но ядерная инфляция (исключая продовольствие и энергию) всё ещё выше целевого уровня. Услуги дорожают стабильно, и сломать эту тенденцию сложнее, чем понизить цены на товары с помощью затяжного спада спроса. ФРС давно прошла пик ставок (они находятся в коридоре 5,25-5,50%), но поспешное снижение здесь может означать возврат инфляции — этого боятся больше, чем замедления роста.
Выступление Варша также восстанавливает авторитет ФРС после периода неуверенности. Новый председатель, назначенный на место Джерома Пауэлла, должен показать рынку, что курс не меняется из политических соображений. Его позиция — это сигнал о том, что решения по ставкам будут приниматься исключительно на основе экономических данных, а не внешних давлений.
Для российского бизнеса курс ФРС важен прежде всего через влияние на глобальные доходность и волатильность активов. Если ФРС медлит со снижением ставок дольше, чем ожидали, это может означать более долгий период высоких реальных ставок в долларах, что продолжит давить на бизнес, экспортирующий за границу или зависящий от импорта. Для IT-компаний, работающих с иностранными клиентами, это означает сохранение давления на цены контрактов. Одновременно, стабильность американской денежной политики (отсутствие неожиданных разворотов) работает на предсказуемость, что ценно для любого российского бизнеса, имеющего дело с долларовыми контрактами или заимствованиями.
Дальше всё зависит от экономических данных. Если занятость будет падать быстрее, а рост замедлится явно, ФРС начнёт снижать. Если инфляция снова вырастет, придётся задержать даже скромные планы на смягчение. Варш в Jackson Hole по сути дал мету: смотрите на данные, не на желания. Это честная позиция, и она предсказывает период относительной стабильности политики до конца года.