Исследователи ФРС провели эксперимент, подтвердивший давно подозреваемую истину: люди инвестируют в крипто не столько из-за фундаментальной ценности, сколько потому, что видят, как другие на этом заработали. Когда участникам показывали данные о высокой доходности биткойна в прошлом периоде, вероятность того, что они решат купить криптоактивы, росла на 23 процента. Цифра точная и воспроизводимая — это не просто наблюдение, а результат контролируемого исследования.

Сам по себе вывод неудивителен. В финансовой психологии это явление давно и хорошо изучено: инвесторы следуют трендам, а «историческая доходность» действует как мощный триггер для входа. На крипто это проявляется особенно ярко — каждый ралли биткойна сопровождается волной новичков, обнаруживших эту «золотую жилу» в социальных сетях или новостях. ФРС просто формализовала то, что любой, кто следит за рынком, видит собственными глазами: появляется зелёный свеча, на редактах берутся за перо, и в течение недель на рынок приходят тысячи новых адресов.

Важнее то, что исследование указывает на механизм самоусиливающегося цикла, характерного для криптовалютного рынка. Рост цены привлекает внимание медиа, медиа рассказывают о доходности, новые инвесторы покупают, цена растёт ещё больше. На вершине цикла в рынок входят наименее опытные участники с наименьшей устойчивостью к просадкам. Обратный процесс работает с той же силой: падение цены становится новостью, новость отпугивает потенциальных инвесторов, продажи усиливаются. ФРС в этом исследовании показала именно асимметрию информационного влияния на розничного инвестора.

Для регуляторов это имеет практическое значение. Если поведение розничных инвесторов настолько зависит от публичной информации о прибыльности, то цель защиты потребителя требует новых подходов. Недостаточно просто рассказать о рисках криптовалют — нужно понимать, как срабатывают психологические механизмы при принятии решения. ФРС, похоже, начинает рассматривать это серьёзно, что отражает растущий интерес американских регуляторов к поведенческому анализу крипто-рынка, особенно после волны розничного входа 2020-2021 годов.

На российском рынке этот вывод применим почти один-в-один. В 2021-2022 годах мы видели аналогичную волну розничников, привлечённых новостями о падающем рубле и растущих ставках на крипто как хеджу. Как раз в таких периодах актуальными становятся инструменты, которые помогают розничникам остаться рациональными: например, установка стоп-лосса в автоматических системах торговли или использование платформ с встроенным риск-менеджментом. Платежные решения на блокчейне вроде смарт-контрактов помогают уменьшить соблазн импульсивной покупки благодаря простоте ограничения — но это касается скорее инфраструктуры, чем психологии.

Главный вывод для практикующего инвестора достаточно прямолинеен: если ты видишь волну новичков, это часто сигнал, что цикл близок к завершению, а не к началу. История крипто показывает, что максимальный розничный вход случается за несколько недель до вершин, а не в самом начале роста. Это не значит, что нужно немедленно закрываться, но означает, что риск/вознаграждение становятся всё менее привлекательными. ФРС своим исследованием дала розничникам нечто ценное — зеркало, в котором они могут узнать собственное поведение и, возможно, сделать из этого выводы.

Исследование также актуально для аналитиков, которые пытаются прогнозировать волатильность. Если прибыльность криптовалют действительно так сильно влияет на готовность новичков входить в рынок, то можно построить моделирование волн розничного входа по косвенным показателям: числу новых кошельков, объёму малых транзакций, активности в крипто-сообществах. ФРС, похоже, делает именно это, и это полезнее, чем просто говорить о FOMO в общих выражениях.