Дебаты о реальной полезности токенизированных активов постоянно упираются в цифры утилизации, которые выглядят смехотворно низкими. Матфей Фишер из Katana предложил другой подсчёт: если честно отделить зёрна от плевел, цифра получается существенно выше — около 20%.

Суть его аргумента в том, что стандартные метрики измеряют всё подряд, включая токены, которые технически никогда не предназначались для активного использования, и не учитывают, почему конкретный актив держат его владельцы. Например, если крупный фонд покупает токенизированный актив как долгосрочное хранилище стоимости (а не как торговый инструмент), он попадает в статистику как «неиспользованный», хотя он выполняет ровно свою функцию. Кроме того, часть активности идёт через каналы, не отражаемые в стандартной on-chain аналитике.

Это наблюдение попадает в более широкий контекст: рынок токенизированных активов — от RWA (Real World Assets) до синтетических активов на блокчейне — постоянно критикуют за несоответствие между масштабом инвестиций и реальной активностью. В 2023-2024 годах крупные компании и инвестфонды громко объявили о штурме этого сегмента, но на практике объёмы оставались скромными.

Переоценка Фишера не меняет принципиальные проблемы: ликвидность токенизированных активов по-прежнему остаётся вызовом, регуляторная яс­ность варьируется по юрисдикциям, а количество людей, реально готовых торговать такими активами, ограничено. Но это разумный намёк на то, что за полусырые метрики и шум индустрии скрывается более здравое использование, чем кажется на первый взгляд.

Для российского бизнеса токенизированные активы остаются пока экзотикой из-за регуляторных ограничений на криптовалюты и блокчейн. Однако если говорить о цифровизации активов вообще — например, в сфере управления интеллектуальной собственностью, лицензированием контента или учёте прав собственности на имущество, — то подход Фишера к переоценке реальной полезности имеет прямой смысл. Часть компаний уже разбирается с цифровыми договорами и автоматизацией через смарт-контракты на допущенных платформах, и там выясняется, что фактическое использование больше, чем показывает поверхностный подсчёт.

Главный вывод: скептицизм в отношении токенизации обоснован, но слепо верить официальной статистике утилизации тоже не стоит. Нужна честная методология учёта, которая отделяет спекулятивный шум от работающих моделей использования.