На фоне очередного ралли биткоина эксперты снова ломают копья о том, имеет ли это восстание под собой реальную основу или это просто ещё один пузырь спекулянтов. Александр Блюм, CEO криптовалютного трейдера Two Prime, выступает с предположением, что текущий рост имеет здоровые фундаменты. Главный индикатор этого — спокойная ценовая динамика на рынке деривативов.

Funding rates на фьючерсных контрактах остаются низкими и даже локально отрицательными. Это означает, что лонг-позиции не переплачивают за право держать позицию открытой — классический признак того, что рынок не перекуплен и трейдеры не в панике наращивать риск. Если бы это был типичный пузырь розничной спекуляции, мы увидели бы прямо противоположную картину: funding rates летели бы вверх, фьючерсные позиции раздували бы к небесам.

Не менее красноречив и рынок опционов. По наблюдению Блюма, активная продажа call-опционов (пари на дальнейший рост) продолжается даже при растущей цене. Это говорит о том, что крупные маркет-мейкеры и институциональные игроки спокойны относителься к предложению волатильности и не спешат массово скупать защиту от падения. Такое поведение больше похоже на постепенное переращивание позиций, чем на паническую гонку за прибылью.

Контекст важен: биткоин уже несколько месяцев находится в зоне интереса крупного капитала, отчасти благодаря ожиданиям вокруг спотовых ETF и потенциальных сдвигов в монетарной политике развитых стран. Если график funding rates и опционных потоков действительно чистый, это могло бы означать, что последние участники, которые держались на волатильных шортах (ставки на падение), постепенно закрывают позиции, оставляя место для более устойчивого роста.

Однако спешить с выводами не стоит. Низкие funding rates и спокойствие в опционах — это скорее отсутствие явных красных флагов, а не гарантия, что булл-маркет продлится ещё долго. Рынок криптовалют по-прежнему чувствителен к неожиданностям в макроэкономике и регуляции. История показывает, что даже хорошо выглядящие диаграммы деривативов могут быстро перевернуться.

Для российского бизнеса эта динамика актуальна прежде всего для криптопровайдеров и компаний, работающих с деривативными инструментами. Если текущий тренд действительно подкреплён спросом, а не спекуляцией, это создаёт более стабильное окружение для обслуживания клиентов с минимизированным риском внезапных обвалов. Платформы для управления позициями и аналитики (такие как реальные сторонние инструменты для мониторинга funding rates и открытого интереса) становятся ценнее, так как позволяют отличать здоровый рост от надувающегося пузыря.