Wall Street окончательно устал ждать. Вместо того чтобы сидеть сложа руки в ожидании хоть каких-то федеральных правил про криптовалюты, крупные финансовые инструменты берут инициативу в свои руки. Крупные брокеры, консультанты по управлению активами и институциональные инвесторы начинают разрабатывать собственные подходы, стандарты и продукты для работы с крипто — и это может произойти быстрее, чем любой закон на Капитолийском холме.
Эта тенденция отражает давно накопившееся разочарование: в США фактически нет внятного, целостного регуляторного фреймворка для криптоактивов. SEC настаивает, что большинство токенов — это ценные бумаги, CFTC претендует на юрисдикцию над деривативами, OCC иногда говорит о чём-то своё. Законодатели обещают новый закон лет пять, а на деле движения практически нет. Крупный капитал просто устал быть заложником этой неразберихи.
Главное здесь не инновация ради инновации, а банальный расчёт: рынок растёт, клиенты (особенно более молодые состоятельные инвесторы) требуют доступа к крипто в своих портфелях, и если легальной дороги нет, то удобную дорогу проложит тот, кто первый. Финансовые гиганты начинают вводить крипто-сервисы через собственные каналы, переговариваться с регуляторами локально, создавать внутренние compliance-процедуры, которые страхуют от основных рисков. По сути, они становятся квазирегуляторами сами для себя.
Это создаёт странную ситуацию: будущее крипто на американском финансовом рынке может быть определено не Congress и не SEC, а Goldman Sachs, JP Morgan, Fidelity и им подобными. Кто первый закрепится, определит де-факто стандарты, и потом любой закон будет писаться уже под существующую реальность, а не наоборот. Это не первый раз в истории финансов, когда индустрия опережает регулятора — но обычно это заканчивается либо пузырями, либо скандалами, либо потом регулятор всё равно наводит порядок.
Для России эта история имеет отдельное значение. Нашему финсектору, напротив, нужно дождаться хотя бы минимального государственного фреймворка: попытки действовать в крипто без правовой базы здесь чреваты куда большими проблемами, чем на Западе. Однако те же финтех-компании и платёжные системы, которые уже работают с блокчейном и смарт-контрактами, могут брать на заметку подход американского бизнеса — готовить свою инфраструктуру и процедуры так, чтобы быстро встроиться в любой будущий регуляторный фреймворк. Примеры вроде Signum, работающего с SIGNA для внутренних платежей, показывают, что такая подготовка возможна даже в нашем контексте.
Общий вывод: когда регулятор не может поспеть за рынком, рынок заполняет вакуум сам. Это может быть эффективно, но рискует оставить за бортом всех, кто не входит в клуб крупных игроков. И как только государство наконец определится с правилами, придётся пересчитываться — но к тому времени крупные компании уже будут защищены, а меньшие могут остаться в проигрыше.