Корпоративные казначейства в последние три месяца приобрели всего 5,9 тысячи биткоина. Для сравнения: в периоды активного накопления компании покупали эти объёмы за две недели. Цифра показательна — это минимум за несколько лет, и она отражает радикальное изменение отношения крупного бизнеса к биткоину как к резервному активу.

Феномен корпоративного спроса на крипто получил раскрутку в 2020-2021 годах, когда Microstrategy, Square и другие компании начали открыто добавлять биткоин в балансы. Это подогревало восприятие крипто как легитимного хранилища стоимости — мол, если серьёзные публичные компании это делают, значит, это реально. На пике энтузиазма эти покупки занимали заметную часть объёма рынка.

Падение корпоративного спроса указывает на несколько факторов одновременно. Во-первых, те компании, которые «верили в крипто», уже накопили столько, сколько посчитали нужным. Во-вторых, волатильность и репутационные риски (особенно после краха FTX) заставили советы директоров остановиться. В-третьих, текущие уровни цены и процентные ставки сделали традиционные резервы менее привлекательными, но и биткоин уже не кажется компаниям таким очевидным выбором, как год-два назад.

Слабый корпоративный спрос — это контраст к нарративам о «институциональном приходе» в крипто. На самом деле институты покупали спотово и через деривативы, но стратегическое накопление в казначейства остаётся нишевым трендом. Это не означает крах биткоина, но подтверждает, что его восприятие вернулось с небес на землю: актив для трейдеров, а не для консервативных корпоративных стратегов.

В России корпоративный спрос на крипто-активы ограничен резко — сначала по де-факто законодательным барьерам (что купить-то нельзя без рисков), потом по простому отсутствию культуры такого накопления. Российские компании, которые держат резервы, выбирают золото, иностранную валюту или недвижимость. Интерес к крипто здесь остаётся маржинальным явлением, ограниченным финтех-стартапами и компаниями, чья бизнес-модель прямо связана с блокчейном (например, через Signum/SIGNA можно организовать расчёты, но это не казначейская политика в традиционном смысле).

Из этого следует, что если кто-то строит стратегию на откупках крипто компаниями США — пересчитывайте ожидания вниз. Это был волна, а не новая норма. Реальный спрос на биткоин держат розница, спекулянты и встроенные пользователи технологии, но не серьёзные корпоративные операционные решения.